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　　随着2025年四季度持仓报告密集披露，高瓴、景林、高毅、东方港湾等国内头部私募，以及等外资巨头的最新调仓路线图也在近日浮出了水面。在全球流动性边际变化与AI产业分化的背景下，国内外机构呈现 “核心资产共识聚焦、科技赛道策略分化” 的鲜明特征，中概电商龙头成为了诸多跨机构配置的最大公约数，而AI领域的持仓调整则彰显了不同投资逻辑的碰撞。

　　国内头部私募四季度普遍选择收缩战线、提升持仓集中度，中概股中的消费复苏与电商标的成为核心布局方向。其中，拼多多获高瓴、景林、高毅三家顶级机构集体加仓，成为跨机构共识最强的标的。高瓴旗下 HHLR Advisors 大幅增持拼多多，使其持仓占比从28%升至39%，与阿里巴巴共同构成“双核心”，合计占比达65%，中概股整体配置占比更是高达 92%。高毅资产同样大手笔增持拼多多62.9万股，与华住酒店共同稳居前两大重仓，凸显对消费复苏的坚定看好；景林资产则加仓拼多多超60万股，使其稳居第三大重仓股。

　　在科技赛道，国内私募集体从“算力狂热”转向“应用与平台确定性”。景林资产将谷歌推至第一大重仓股，持仓市值达8.42亿美元，占比 20.82%，同时大幅减持英伟达超六成仓位；东方港湾同步加仓谷歌 40.55%，使其成为第一大重仓，占比高达 30.85%，并清仓阿里巴巴、台积电等 7 只非核心标的，聚焦美国科技巨头。高瓴则通过增持台积电、首次建仓比特币 ETF，展现对科技硬资产与新兴领域的谨慎布局，同时清仓百度、网易等非核心中概科技股，进一步聚焦电商与创新药主线。

　　整体来看，国内私募持仓呈现 “高度集中化” 特征：高毅资产前十大重仓占比超 98%，东方港湾持仓标的从 17 只锐减至 10 只，喜马拉雅资本前四大持仓占比超 87%，均体现出在市场分化背景下 “聚焦核心、淡化杂毛” 的投资思路。

　　外资机构的调仓动作呈现明显分歧，贝莱德与瑞银、高盛对美股科技巨头的操作形成鲜明对比。贝莱德四季度逆势增持英伟达0.75%，使其继续稳居第一大重仓股，持仓市值达 3625.21 亿美元，同时加仓苹果、微软、谷歌等核心科技股，前十大重仓股中科技股占比超九成，持仓总市值环比增长3.67% 至5.92万亿美元。此外，贝莱德还布局了 Solstice Advanced Materials 等新材料标的，并对新能源车板块进行差异化操作：大幅增持蔚来 153%、小鹏 37%，同时小幅减持理想汽车 7%。

　　与之相反，瑞银集团与高盛对科技巨头实施大手笔减持：瑞银减持英伟达 11.47%、微软 7.64%、苹果 10.57%，高盛则减持微软 5.86%、META13.51%、特斯拉 8.27%，反映出部分外资对高估值科技股的谨慎态度。在 A 股市场，贝莱德基金则呈现 “减银行、加周期” 的策略，大幅加仓宝钢股份、中国平安，清仓式减持兴业银行，第一大重仓股仍为宁德时代但略有减持。

　　值得注意的是，外资机构在消费与金融领域的布局展现出长期定力。喜马拉雅资本（李录管理）继续坚守谷歌、美国银行等核心标的，谷歌持仓占比达 43.86%，同时首次建仓消费龙头 Crocs，押注全球消费复苏；美国银行与伯克希尔・哈撒韦则构成金融板块 “压舱石”，合计占比近 30%。

　　综合国内外机构调仓路径，2025 年四季度的投资新动向可总结为三大趋势：其一，中概电商龙头成为跨机构共识，拼多多获国内外头部机构同步加仓，反映出市场对中国消费复苏与电商行业竞争格局优化的预期；其二，AI 赛道从 “算力内卷” 转向 “应用落地”，国内私募集体加仓谷歌等平台型科技公司，外资则分化明显，部分机构开始兑现高估值算力龙头收益；其三，资金向核心资产集中，无论是国内私募的持仓集中度提升，还是外资对科技、金融龙头的长期坚守，均体现出在市场不确定性增加背景下，机构对 “确定性价值” 的偏好升级。

　　业内人士分析认为，当前机构调仓逻辑与全球产业趋势、宏观流动性变化高度契合。未来，AI 应用商业化、半导体国产替代、消费复苏等主线仍将是资金聚焦的核心，而机构在科技赛道的策略分歧，或预示着行业将进入 “精选个股” 的分化阶段。